陸行之扯投資 #4

不要問我目標價，聽到別人說目標價時，你聽聽就好

之前陸行之扯投資系列篇 #1-3（#1 你是精準交易人還是長期投資人？，#2 帳上有未實現獲利，不賣股票算賺錢嗎？，#3 我如何建議剛入社會兒女進行未來30年的大投資？），我們談了何謂長期投資，不看未實現獲利，及精選績優股定時定額，這期我想聊聊聽聽就好的目標價。

記得剛加入外資的時候，寫公司報告最頭痛的就是公司合規規定的決定目標價，大部分時候用P/E (股價跟每股獲利比），P/S （股價跟每股營收比），P/EBITDA （股價跟稅前不包括利息及稅金，但加回折舊的每股獲利比），PEG （P/E除以100跟EPS增長率比，超過1算貴，低於1合理），用現金折現法（但要猜未來利率，WACC，股東權益成本變化一堆變數），當然也用市值評估法（先算出公司所在市場未來到頂的規模, 市場願意給這市場多大的估值，再算出這家公司的份額有多少），老實說經過我們這30年的研究加投資經驗，我們覺得沒有一個方法是適用於每家公司及每個產業，分析師及投資人們各扯各的，大多是先射箭再畫靶，喊買入/賣出的公司目標價到了再調高/降低，好公司因總體經濟因素大幅拉回，分析師看目標價太高達不到又會找理由下修，反正分析師大多沒事就動態調整目標價（因為都神不準，包括我們都一樣)，想想在2012年前台積電永遠在NT$100以下波動，誰會想到15年後的今天已經變成NT$2000多的股價，更不用說破萬的信驊及穎崴。而最近英特爾股價也是永遠跑在整體分析師目標價前面，更是可笑。

我的看法是，分析師動態調整目標價是為了符合公司合規要求，讓客戶知道這個分析師推薦這家公司，但有個上漲空間，可以繼續買進，但如果目標價都是分析師找各種理由合理化拼湊出來的，那這個目標價可信嗎？所以標題說不要問我目標價，如果你聽到別人說目標價，那就聽聽就好。因為即使目標價到了，你要把手上的好公司賣了換其他爛公司嗎？當你問我神山及發哥未來的目標價時？那我反問你是問1年，3年，5年，10年？當你問我1年目標價，那表示你打從心裡想做個精準交易人，我無法給你好的建議，但如果你問10年目標價，那我相信你已經具備成為長期投資人的條件了。

結論就是，以後不要問目標價，要問分析師長期看好哪些有核心競爭力的公司？這些有核心競爭力的公司是不是碰到結構性的問題無法解決？產品延遲是因為公司技術不到位一直吹牛，還是因為客戶持續在做最後定案修改？公司估值到頂是因為未來增長嚴重趨緩甚至衰退而引發競爭者價格戰，還是因為只是創歷史新高？那哪些算是結構性問題？如果伺服器CPU對BMC伺服器遠端控制晶片配比變少，抑或是BMC被整合到伺服器CPU的Chiplet或CoPoS/CoWoS中，這些應該都算是結構性的轉變。如果台積電的14/13/12A節點都沒主要客戶想用，那結構性問題就大條了。